Ein Stablecoin ist ein digitaler Vermögenswert, dessen Wert an einen anderen Vermögenswert gekoppelt ist. Dieser kann entweder eine Fiatwährung oder ein anderer Vermögenswert sein, materiell oder immateriell. Die Korrelation des Stablecoins mit diesen deckenden Vermögenswerten dient primär der Wertstabilität des digitalen Vermögenswerts und behebt somit dessen größte Schwäche: die Volatilität seines Preises am Markt. Die deckenden Vermögenswerte lassen sich grundsätzlich in vier Kategorien einteilen:
a) Ist der Stablecoin durch eine Fiatwährung gedeckt (fiat-collaterallised Stablecoin), wird er durch Bankeinlagen, Bargeld oder ähnliche Vermögenswerte garantiert. Typischerweise halten Emittenten dieser Art von Stablecoin diese Vermögenswerte bei Finanzinstituten, insbesondere Banken.
b) Er kann auch durch Finanzanlagen gedeckt sein (bond-backed Stablecoin), wie beispielsweise Schuldverschreibungen, Staatsanleihen oder andere ähnliche oder gleichwertige liquide Finanzinstrumente. Tatsächlich sind Stablecoins derzeit die zweitgrößten Inhaber von US-Staatsanleihen, noch vor Ländern wie Japan, Großbritannien oder China.
c) Stablecoins können auch durch digitale Vermögenswerte (crypto-backed Stablecoins), auch „Kryptowährungen“ genannt, gedeckt sein. In diesem Fall gibt es keine zentrale Verwaltung wie bei den vorherigen Stablecoins, sondern sie basieren auf „Smart Contracts“. Diese ermöglichen es dem Kreditgeber, die Krypto-Vermögenswerte als Sicherheit zu hinterlegen und so neue Stablecoins in Form eines Kredits zu generieren. Möchte der Kreditgeber seine hinterlegten Kryptowährungen zurückgeben, muss er die Stablecoins abzüglich der durch das Blockchain-Protokoll verursachten „Gas“-Gebühren (Validierungsoperation) an das Protokoll zurückgeben. Der DAI-Token dient als Beispiel für diese Architektur.
Erwähnenswert sind auch algorithmische Stablecoins, digitale Vermögenswerte, deren Preisstabilität durch Smart Contracts gewährleistet wird. In vielen Fällen steuert der Algorithmus die Anzahl der im Umlauf befindlichen Token, um die Stabilität zu sichern. Vereinfacht gesagt: Steigt der Preis, prägt der Algorithmus neue Token und verteilt diese an bestehende Inhaber. Dadurch wird der Preisanstieg ausgeglichen und der Tokenwert auf ein stabiles Niveau zurückgeführt, sodass er weiterhin an den Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts gekoppelt bleibt. Fällt der Preis des Stablecoins, „verbrennt“ der Algorithmus eine bestimmte Anzahl von Token aus dem Umlauf, bis sich der Preis wieder erholt hat.
Die überwiegende Mehrheit der Stablecoins ist durch Fiatwährungen, insbesondere den US-Dollar, gedeckt. Grund dafür sind seine Liquidität, seine historische Marktstabilität und das Vertrauen der Händler. Viele Stablecoins benötigen zudem liquide Reserven wie Bankeinlagen, und der US-Dollar-Anleihen- und Einlagenmarkt bietet hierfür die besten Möglichkeiten. Dies führt zu einem positiven Kreislauf für den Dollar. Dadurch werden Investoren außerhalb des traditionellen Finanzsektors angezogen, die wiederum zur Tilgung der Staatsschulden beitragen und nebenbei eine „Dollarisierung“ der Stablecoins bewirken. Schließlich nutzen Stablecoin-Händler und -Plattformen USD-gebundene Token zur Abwicklung von Transaktionen und für On-Chain-Geldtransaktionen. Diese Nachfrage fördert die Ausgabe von US-Dollar-Stablecoins.
Wenn ein Nutzer Fiatgeld gegen Stablecoins tauscht, gibt die Plattform neue Stablecoin-Token aus und bringt diese in Umlauf. Der Wert der ausgegebenen Stablecoins ist durch einen entsprechenden Reservebetrag gedeckt. Löst der Nutzer Stablecoins gegen Fiatgeld ein, vernichtet die Plattform die Token, indem sie diese aus dem verfügbaren Angebot entfernt. Dieser Mechanismus zur Ausgabe und Vernichtung von Token gewährleistet einen stabilen Preis und stellt sicher, dass jeder im Umlauf befindliche Stablecoin durch einen entsprechenden Betrag des Reservewerts gedeckt ist.
Stablecoins haben sich zu einem immer häufiger genutzten Zahlungsmittel entwickelt. Um die Transaktion abzuschließen, wird die digitale Werteinheit zunächst in Fiatgeld umgetauscht, das der Verkäufer eines bestimmten Vermögenswerts letztendlich erhält. Der Tausch von Stablecoins gegen Waren oder Dienstleistungen ist an sich keine Zahlung, sondern ein Tausch von Vermögenswerten. Daher findet kein direkter Kauf mit Stablecoins statt, was in der Praxis bedeuten würde, ihnen den Status eines gesetzlichen Zahlungsmittels zu verleihen, den sie offiziell nicht besitzen.
Die Medien berichten fortwährend über die Gefahren von Stablecoins, die auf deren mangelnde Liquidität und Intransparenz zurückzuführen sind, und fordern spezifische und sogar umfassende Kontrollen und Prüfungen, um deren tatsächliche Deckung durch Vermögenswerte sicherzustellen. Diese Kritik erscheint jedoch nicht unberechtigt, da einige Stablecoin-Emittenten wie Tether (USDT) und Global Dollar (USDG), die 90 % des Stablecoin-Marktes repräsentieren, bereits Prüfungen unterliegen und die von ihnen zur Deckung des Wertes ihrer im Umlauf befindlichen Token gehaltenen Reserven offenlegen.
Tatsächlich existieren Stablecoins, ihre Bedeutung wächst und sie scheinen dazu bestimmt, neben anderen Vermögenswerten und Zahlungsmethoden zu bestehen. In Ländern mit hoher Inflation, instabilen Währungen oder Kapitalverkehrskontrollen stellen sie eine echte Alternative zum traditionellen Bankensystem dar und sind ein sicheres, schnelles und kostengünstiges Zahlungsmittel. Transaktionen zwischen Unternehmen und Privatpersonen sind üblich, um Dienstleistungen oder Waren zu bezahlen sowie Geldüberweisungen zu empfangen oder zu senden. Die besondere Leichtigkeit und Geschwindigkeit von Krypto-Transaktionen trägt zu ihrer Effektivität als Alternative zu Banken bei: Beispielsweise ist es viel schneller, eine Krypto-Wallet als ein Bankkonto zu eröffnen. Stablecoins fungieren als Tauschmittel und Liquiditätsgeber; Intermediäre oder Händler nutzen sie für den Markteintritt und -austritt, und Krypto-Börsen verwenden sie als Basispaare. Anders ausgedrückt: Sie sind das, was der Internationale Währungsfonds als die „Ertragsfarm“ des Krypto-Ökosystems bezeichnet und ermöglichen alle wirtschaftlichen Aktivitäten innerhalb dieses Systems. Anders ausgedrückt: Sie sind das, was der Internationale Währungsfonds als die „Ertragsfarm“ des Krypto-Ökosystems bezeichnet und die sämtliche wirtschaftlichen Aktivitäten darin ermöglicht. Was Stablecoins als Zahlungsmittel betrifft, so gibt es zwei Gründe für ihre zunehmende Nutzung: die hohen Kosten internationaler Zahlungen mit Kreditkarten, und selbst nationaler Zahlungen, wie beispielsweise in den USA (wo die Zahlungskosten fünfmal so hoch sind wie in Europa), sowie die hohen Kosten der Zahlungsabwicklung bei internationalen Geldtransfers. Laut OECD haben Transaktionen mit Stablecoins parallel zum Wachstum von Krypto-Assets zugenommen. Während Visa-Transaktionen im Jahr 2023 noch doppelt so hoch waren wie die mit Stablecoins getätigten, hatten letztere die Visa-Transaktionen bereits 2024 – also innerhalb nur eines Jahres – überholt. Dieser Trend beweist, dass sich Zahlungen mit Stablecoins etabliert haben und aus den oben genannten Gründen weiter an Bedeutung gewinnen.
Stablecoins bieten einen bedeutenden praktischen Vorteil bei internationalen Transaktionen. Wie andere Kryptowährungen können Stablecoins weltweit ohne Zwischenhändler und zu deutlich niedrigeren Gebühren als bei traditionellen Finanzintermediären versendet und empfangen werden. Darüber hinaus bieten sie dank der zugrundeliegenden Blockchain-Technologie die Unmittelbarkeit und Sicherheit von Transaktionen.
Die strittige Frage ist, ob Stablecoins die drei Merkmale einer Währung aufweisen: Einheitlichkeit, Flexibilität und Integrität. Während die Meinungen innerhalb der Krypto-Community und die Marktrealität nahelegen, dass Stablecoins – wenn auch nicht perfekt – echte Währungen sind, die so zuverlässig oder sogar zuverlässiger als manche Fiatwährungen sind (was nicht unbestreitbar ist), verweigern das Bankensystem und konventionelle Zahlungsmethoden ihnen diesen Status. Sie verweisen auf mangelnde Transparenz, potenziellen Missbrauch durch Kriminelle oder ihre Instabilität. Wären diese Kritikpunkte jedoch unstrittig, wären Stablecoins längst verschwunden – Opfer ihrer eigenen Natur und des Misstrauens am Markt. Dies ist aber offensichtlich nicht der Fall. Kritiker ihres Währungsstatus argumentieren, dass Stablecoins nicht von einer zentralen Instanz garantiert werden. Angesichts der Tatsache, dass die Einlagensicherung bei Banken auf maximal 100.000 € pro Kontoinhaber und Kreditinstitut begrenzt ist, ist dies jedoch kein stichhaltiges Argument. Ein weiterer häufiger Kritikpunkt ist die Preisinstabilität, die sich aber ebenfalls nicht verallgemeinern lässt. Die Volatilität von Stablecoins hängt weniger vom Token selbst ab, sondern vielmehr von der Stärke der ausgebenden Plattform und dem Kauf- und Verkaufsdruck, dem diese ausgesetzt ist. Je größer die Plattform, desto geringer die Volatilität. Auch die Abwertungen von Fiatwährungen am Markt sollten nicht außer Acht gelassen werden. Nehmen wir beispielsweise den japanischen Yen: 2022 entsprach ein Euro 130 Yen, heute sind es über 180 Yen. In geringerem Maße ist auch der US-Dollar zu verzeichnen, der bis 2025 um fast 10 % abgewertet hat.
Rein technisch betrachtet wäre es nicht angebracht, einen Stablecoin als gesetzliches Zahlungsmittel anzuerkennen, da er weder von einer zentralen Währungsbehörde ausgegeben, reguliert noch garantiert wird und auch nicht allgemein als Tauschmittel anerkannt ist. Das heißt aber nicht, dass er nicht als alternatives Zahlungsmittel zu herkömmlichen Währungen betrachtet werden kann. Sein endgültiger Status hängt von der Akzeptanz und Nutzung am Markt ab, insbesondere vom Vertrauen der Wirtschaftsteilnehmer. Tatsächlich prognostiziert die Financial Times in einem kürzlich erschienenen Artikel, dass in den nächsten fünf Jahren mehr als 100.000 Stablecoin-Zahlungssysteme entstehen werden, was zweifellos Veränderungen im Finanzsystem und die Entstehung regulatorischer Gesetze nach sich ziehen wird.
Die Vereinigten Staaten haben einen proaktiven Ansatz zur Integration von Stablecoins in ihr System gewählt, um damit Staatsanleihen zu erwerben und die globale Vormachtstellung des US-Dollars im Handels- und Finanzwesen zu sichern. Möglicherweise sehen die Europäische Union und ihre Mitgliedstaaten darin eine historische Chance, eurogedeckte Stablecoins zu gewinnen und so alternative Finanzierungsquellen zur Deckung ihrer wachsenden Schulden zu erschließen.
Die rasante Entwicklung von Stablecoins als Zahlungsmittel wird zunächst kurzfristige, konkrete Veränderungen mit sich bringen: Kreditkarten- und Geldtransfergebühren müssen sich voraussichtlich an die sehr niedrigen Kosten von Stablecoin-Zahlungen anpassen, um Händlern den schrittweisen Wechsel zu Stablecoin-Zahlungsplattformen und die Aufgabe traditioneller Systeme zu ersparen. Darüber hinaus haben einige Banken Initiativen ergriffen, wie beispielsweise die Bereitstellung von Einlagen in Form von Token (digitale Repräsentationen von Vermögenswerten in einer verteilten Blockchain-Umgebung, ähnlich der von Stablecoins), um mit Stablecoin-Emittenten konkurrieren zu können. Diese Token können für Online-Zahlungen, Umschuldungen oder die Liquidation digitaler Vermögenswerte verwendet werden. JP Morgan verarbeitet bereits Zahlungen in Stablecoins, obwohl das tägliche Volumen im Vergleich zu Fiatwährungen noch sehr gering ist. Mit anderen Worten: Traditionelle Finanzinstitute passen sich bereits einem zukünftigen „Multi-Währungs“-Umfeld an, in dem konventionelle Fiatwährungen aufgrund von Markttrends neben Stablecoins existieren werden. Sie zu ignorieren, wird nichts ändern.
Eduardo Vilá
Vilá Abogados
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19. Dezember 2025
